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來源：吉森電子研究
2019年業績符合預期，疫情不會改變產業趨勢，維持「強烈推薦」評級。
公司發佈2019年報：2019年實現營收32.03億元（+42.62%），歸母凈利潤為6.07億元（+49.85%），其中，2019Q4實現營收9.99億元（+90.46%），歸母凈利潤為1.57億元（+317.43%）。整體而言，公司2019年業績符合我們預期。我們認為公司將持續推進存儲、MCU和感測器三大方向布局，新冠疫情並不會改變產業發展趨勢，持續看好公司未來發展。考慮到新冠疫情影響，我們調整業績預測，預計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為10.64（-1.21）/14.72（-1.53）/19.86億元，對應EPS分別為3.31/4.59/6.19元/股，對應當前2020-2022年PE估值分別為76/55/40倍。維持「強烈推薦」評級。
持續高研發投入，不斷推進存儲、MCU和感測器三大業務布局。
2019年公司研發投入為3.63億元（+74.63%），占營收比例為11.8%。公司業務布局分為存儲、MCU和感測器三大方向：存儲方面，2019年實現營收25.56億元（+38.98%）,毛利率為38.90%（+1.86Pct），公司不斷拓展新客戶、新市場，導入新產品，優化產品結構，再加上下游需求爆發，存儲業務實現快速增長。根據CINNO Research產業研究，公司NOR Flash全球市場份額2019Q2上升至13.9%（全球第四），並在2019Q3提升至18.3%（全球第三）；MCU方面，公司通用產品系列將向高性能、超低功耗兩個方向推進，2019年實現收入4.44億元（+9.69%）,毛利率為45.38%（+1.67Pct）。根據IHS數據，在中國ArmCortex-MMCU市場,2018年公司銷售額位列第三位，市佔率為9.4%，僅次於ST和NXP；感測器方面，並表思立微2019年6-12月收入2.03億元。
公司與長鑫存儲擬簽署日常交易框架協議，積極布局DRAM領域。
2020年3月27日，公司與長鑫存儲擬簽署《框架採購協議》、《代工服務協議》及《產品聯合開發平台合作協議》日常交易框架協議，該協議簽署有利於充分發揮各自優勢，推動雙方在DRAM產品銷售、代工及工程端的緊密合作。此外，2019年9月，公司擬募集資金總額不超過人民幣43.24億元，用於DRAM晶元自主研發及產業化項目。我們認為公司作為國內最大的Fabless存儲器供應商，圍繞進口替代積極布局DRAM產品領域，將實現國內存儲晶元設計企業在DRAM領域的突破，未來發展前景值得期待。
seo軟體風險提示：新冠疫情下游需求不及預期風險；新產品研發不及預期風險；產品價格波動加大風險。
財務摘要和估值指標
附：財務預測摘要
seo軟體往期報告：
2020.01.21【公司點評】兆易創新：2019年業績同比+48.15%-60.49%，NOR量價齊升助推業績爆發
2019.10.30【公司點評】兆易創新：Q3業績同比+98.21%，行業景氣上行助力業績爆發
2019.08.28【公司點評】兆易創新：Q2業績超預期，存儲周期見底了嗎
2018.11.19【公司深度】兆易創新：重磅切入DRAM賽道，國內存儲器龍頭振翅欲飛
新時代電子團隊
吳吉森 18621573667
曾 萌 13162529770
聲明
特別聲明
《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）》已於2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，新時代證券評定此研報的風險等級為R3（中風險），因此通過公共平台推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您並非專業投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。
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